2025年3月底，深圳南山区一纸文件搅动创投圈——设立总规模5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，单个项目最高允许100%亏损。这是继广州之后，全国第二座城市在国资基金领域迈出“100%容亏”的突破性一步，也被视为深圳“国资容错大潮”的里程碑式信号。

南山区《行动方案》的核心逻辑很直白：钱、人、空间，全给到位，但求创新破土。

抢人：本科给3万，硕士给5万

新引进的35岁以下重点高校本科生、硕士生，直接发3万、5万生活补贴；

非深户应届生求职实习，最长15天免租住宿；

重点产业人才，直接配1年免租保障房。

撒钱：5亿基金敢“全亏”

5亿元种子/天使基金，瞄准人工智能、机器人、低空经济等硬科技赛道；

单项目允许亏光本金，不设“保本线”；

联动深创投等机构，全国招募早期项目，覆盖种子到并购全周期融资。

腾地：100万平米产业空间“兜底”

超5万平米研发孵化空间+近100万平米产业空间，租金减免最高达60%；

青年创业团队最高可获2000万综合支持。

国资基金“不敢投早期”，已是全国通病。

怕亏：早期项目失败率超90%，国资考核却要求“保值增值”；

怕责：投资亏损可能被追责，导致决策保守；

怕慢：国资流程繁琐，常与初创企业“时间窗口”错配。

而深圳南山的解法简单粗暴：允许亏，甚至允许全亏。这与广州开发区科创母基金的政策不谋而合——后者早在2024年就明确“种子直投单项目可亏100%”。

但更值得玩味的是，深圳的步子迈得更早、更猛。2023年，深圳成立总规模20亿元的科技创新种子基金，补齐了从种子期到PE的全链条布局。如今南山再推5亿“全容亏”基金，摆明了要当全国“投早投小”的试验田。

深圳并非孤例。一场“国资容错”的暗战，正在全国打响：

广州：科创母基金允许单项目100%亏损，且亏损不追责；

上海：全国首个省级国资基金免责文件，明确“不因单项目亏损否定整体”；

佛山：蓝海科创基金容亏率80%，刷新地级市纪录；

成都：天使引导基金亏损50%内不追责。

各地逻辑一致：早期投资本质是“概率游戏”，必须用容错换创新空间。正如淡马锡中国区主席吴亦兵所言：“若对每个错误追责，就没人敢冒险；没有冒险，谈何创新？”

尽管政策暖风频吹，实操难题依然待解：

容亏≠躺平：深圳南山明确，基金需“经专业机构论证”“符合战略性产业”，且有跟投机制约束；

免责边界模糊：如何界定“勤勉尽责”？审计能否区分“战略亏损”与“决策失误”？

国资惯性难改：某深圳国资平台人士坦言：“文件说可以亏，但真亏了，上级会不会换种方式追责？”

但至少，风向已变。当“100%容亏”从广州、深圳的试验区走向全国，中国创投的底层逻辑正在被改写——从“不能亏”到“科学亏”，从“安全第一”到“冒险优先”。

硅谷有句名言：“失败三次？恭喜你离成功又近一步！”

深圳南山这5亿“敢全亏”的基金，或许短期内难见明星项目，但它传递的信号比金额更重要：创新药，就得用不怕输的底气来熬。毕竟，没有一场科技革命是靠“保本思维”打赢的。